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太平洋证券股份有限公司孟昕,赵梦菲,金桐羽近期对太阳纸业进行研究并发布了研究报告《太阳纸业：2025Q2成绩双位数提高，H1外销收入增加亮眼》，给予太阳纸业买入评级。
2025H1日子用纸收入较快提高，外销收成高增。1）分产品：2025H1公司牛皮箱板纸/双胶纸/铜版纸/溶解浆/日子用纸收入别离是52.21/42.02/20.16/16.12/12.89亿元，别离同比+0.35/-14.76/-4.94/-9.05/+23.95%，牛皮箱板纸、日子用纸完结增加，在多个中心品类上差异化推新。2）分区域：2025H1公司境内/境外收入别离是184.74/6.40亿元，同比-8.33/+71.89%，外销增加亮眼，看好海外商场加力开辟。
2025Q2盈余才能改进，费用端有所优化。1）毛利率：2025Q2毛利率17.26%（+0.10pct），多个首要品类完结毛利率提高产品结构优化。2）净利率：2025Q2净利率9.72%（+1.93pct），涨幅大于毛利率，费用端有所优化；3）费用端：2025Q2公司出售/办理/研制/财务费用率别离为0.46/2.43/1.49/1.36%，别离同比+0.04/+0.02/-0.59/-0.65pct，财务费用率下降系汇兑丢失削减所造成的。
等待新产能有序开释，林浆纸一体化优势充沛的发挥。1）山东：2025M5完结山东基地兖州本部厂区溶解浆生产线完结安稳运转；颜店厂区3.7万吨特种纸基新材料项目于M4试产并于M5安稳运转；颜店厂区14万吨特种纸项目二期工程估计于2026Q1试产；拟在山东基地颜店厂区出资建造年产60万吨漂白化学浆及碱收回等配套工程建造项目、年产70万吨高级包装纸项目。2）广西：2025H2进南宁园区新项目施行的要害节点，南宁项目一期工程中高级包装纸生产线万吨特种纸生产线万吨漂白化学木浆生产线万吨机械木浆生产线及相关配套设备）、南宁园区年产30万吨日子用纸及后加工生产线进入试产阶段。
出资主张：职业端，方针驱动之下，职业有望向绿色低碳化、数字化、制作智能化方向演进，具有先进产能叠加林浆纸一体化优势的头部企业有望获益。公司端，未来三大生产基地产能继续开释，有望驱动公司产品结构多元化开展。咱们估计，2025-2027年公司归母净利润别离为35.42/40.53/46.74亿元，对应EPS为1.27/1.45/1.67元，当时股价对应PE为11.76/10.27/8.91倍。保持“买入”评级。
危险提示：关税加征导致全国交易方针改变、原材料价格动摇、下流需求没有抵达预期、商场之间的竞赛加重等
该股最近90天内共有7家组织给出评级，买入评级7家；曩昔90天内组织方针均价为16.56。
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